中国的利率期限结构是什么样的(图或者模型)?

中国的利率期限结构是什么样的(图或者模型)?

我觉得这是一个非常好的问题，能回答好这个问题对巩固固定收益概念基本功有非常好的帮助

提到“利率”，我们先要明确一个事情，讨论任何利率的首要前提是明确这个“利率”是什么资产或者什么市场的基准率。国内目前有四个基准：

FR007，FDR00，SHIBOR, LPR

他们分别是:

FR007, 国债，贴现国债（zero bond）， FR00互换，FR00价差互换的基准

FDR00，银行同业间存款率，DR00互换的基准

shibor，泛用银行同业间拆借率，shibor互换的基准

LPR，贷款率，少部分LPR互换的基准

第二个需要解决的问题是，期限结构一定要对应的都是贴现率，而这四个“率”都不是贴现率。他们的实质都是IBOR，也就是互换浮动端单利。 对应的贴现率需要通过他们的各自的流动产品来校准出一条到期率曲线，而曲线上的点才是真正的贴现率

所以当我们提到四个基准的时候，需要尤其区分讨论的到底是他这个率，还是他的对应曲线上的到期率。比如最常见容易引起歧义的表述 SHIBOR3M，谈及就要反复跟对方确认到底说的是SHIBOR3M IBOR还是 SHIBOR对应基准曲线上对应三月到期率的那点

所幸的是，这些曲线在CFETS官网上都有公布

其中LPR的基准曲线数据是比较失真的，不是因为两个LPR一个月才公布一次，而是因为他们各自的互换和其他贴现类产品不流通

第三个问题是，当我们来到CFETS官网的时候，会发现 SHIBOR3M/SHIBORON, LPR1Y/LPY5Y， FDR001/FDR007各有一条曲线，你刚才不是说同基准的利率本来应该共用一条曲线么？

事实上之所以会这样，还是因为这些率都是IBOR而不是到期率，而IBOR的3M， ON， 1Y， 5Y并不是他们的期限，而是一个额外的要素——“tenor”。对不起，这个术语无法准确翻译，可以叫他“存续期”，但是容易引起歧义，因此我们还是以tenor称呼。

最简单的理解方法就是，tenor是一种：“利率本身品种的标签”，因此shiborN的曲线可以理解shibor基准下“隔夜”这个标签/品种/tenor的期限结构， 1Y可以理解为LPR这个基准下“1Y”这个标签/品种/tenor的期限结构

那么同一个基准，不同tenor下的率可以整合道一条曲线上么？

可以是可以的，但是需要用到一个非常十分极度复杂“虚假的理论”——tenor structure（对应期限结构term struture），学些这个框架需要额外学习大量的复杂生涩恐怖变态但是又美丽迷人神秘诱惑的数学。 因此对于理解和作业务而言，不同tenor理解为不同“品种”就足够了

如果想尝试那些“虚假理论”可以移步我的文章取，看利率系列和计价单位系列的文章